《国家为什么会破产：大周期》

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第一部分 大债务周期概述

> 第一部分全面阐述了“大债务周期”的图景——这种周期在历史长河中反复出现，却因每次重大转折相隔约一代人之久而鲜为人知。本部分旨在揭示货币、信贷、债务和经济活动的自然运行机制，如何与人性在经年累月的相互作用后形成大债务周期。我将系统阐释大...

2 用文字和概念阐释其机制

> 本章将阐述市场与经济的运作机制，提供若干非常规的概念与原理。这些洞见曾给予我极大帮助，对于专业人士和有志之士也颇具价值，但普通读者或许兴趣寥寥。若你对机制原理缺乏兴趣，建议仅阅读加粗内容；若你仍觉繁复，大可跳过本章直接进入下一章。...

3 用数字和方程阐释其机制

> 本章将深入探讨债务的运作机制，包括一些简单的等式，这些等式有助于计算与债务的局限性相关的可能情况。我相信对专业人士和有志成为专业人士的人来说，这些内容会很有价值，但可能超出其他人的兴趣范围。我建议你先浏览一下，抓住重要概念，然后决定是...

第二部分 导致中央政府和中央银行破产的典型演进路径

> 历史上，导致中央政府和中央银行破产的基本事件序列反复发生，但人们对此理解不足。第二部分的目的是描述它，以便它被充分理解。其中，我提供了一个典型案例的模板，并解释了两种主要案例的最重要原因：（1）债务以该国央行可以印刷的货币计价；（2）...

5 私人部门与中央政府债务危机 （第1~4阶段）

> 在第4章中，我已概述了各类危机中普遍存在的典型演进路径。本章将更为详尽地阐述9个阶段中的前4个阶段，通过历史案例展示我所观察到的具体标志性特征与动态机制。对投资专业人士、政策制定者等关注债务危机爆发及演变过程中的典型序列、时间节点和其...

6 危机蔓延至中央银行（第5～6阶段）

> 本章继续探讨我在重大债务危机典型模式中列出的动态机制。这里我们将重点关注第5~6阶段，即问题开始蔓延至央行的阶段。...

7 上一场大债务危机消退，新均衡达成，新周期开启（第7~9阶段）

> 当市场力量和政策制定者的行动共同打造了一个底部，并从那里开始上升时，周期结束。本章将详细阐述这一时期的动态特征与关键监测指标。...

8 整体大周期

> 如果我必须选出这本书中最重要的章节，那非本章莫属。这是因为本章探讨了正在深刻改变世界秩序的最强大且最重要的力量，并展示了这些力量如何以及为何反复推动历史进入大周期。在目睹了如此多的周期后，观察正在发生的事情就像观看一部我已经看过多次的...

第三部分 回望过去

> 正如前文所述，观察正在发生的事情就像观看一部我已经看过多次的电影，只不过这次是在不同国家和不同时间背景下上演的，因为所有这些大周期都以类似的方式展开。在前几章中，我描述了这部经典电影通常是如何发展的。在本书的这一部分，我将向你展示过去...

10 1945年至今的大债务周期简要回顾

> 本章是对始于1945年的大债务周期的简要回顾。我将解释这一周期如何按照前文所述的基于机制性因果关系的模板展开。如果你对那些驱动市场和经济的因素以及它们在1945年后的演变感兴趣，那么本章可能会吸引你。如果你对这些内容不感兴趣，或许可以...

11 1945—1971年的挂钩货币体系 （硬通货体系）

> 我强烈建议你阅读本章以及接下来3章的内容，这些内容将带你了解从1945年现行货币、国内和国际秩序开始直至现在的情况。我认为我们已接近这些秩序以及我们当前大周期的尾声。如果在读完这些章节后，历史的韵律没有在你耳边回荡，并且你没有对大周期...

12 1971—2008年的法定货币与由利率驱动的货币政策

货币体系于1971年8月的崩溃改变了货币的价值及其运作方式，即与黄金挂钩的体系被法定货币体系取代，中央银行通过调整利率来刺激或抑制债务/信贷/货币的增长。我将这种类型的货币体系（通过利率变化来管理法定货币的体系）称为MP1。我之所以区分这...

13 2008—2020年的法定货币与债务货币化

一场大规模的去杠杆化发生于2008年，即2008年全球金融危机。这场危机由房地产/抵押贷款行业引发，该行业的大量债务融资导致严重的债务问题迅速蔓延，几乎影响到所有国家的每个人，类似于20世纪30年代的大萧条。这场肇始于抵押贷款/房地产领域...

14 自2020年起的疫情与大规模财政赤字的货币化

在2020年，全球遭遇了新冠疫情的冲击。尽管在美国和许多其他国家，政府财政管理原则是货币政策应独立于财政政策，并致力于实现通胀目标，就美国而言还包括经济增长目标，因为如果没有这种独立性和独立的使命，货币的供应和价值将会被政治化和逐渐贬值。...

15 1945年至今的中国大周期概述

> 本章将为你详细展示大周期在中国的演变历程，一直延续到当下。阅读本章大约需要15分钟。在过去40多年里，我在中国度过了不少时光，与中国保持着非常密切的关系，包括与一些领导人的关系。我近距离见证了许多事情的发展，所以对我来说，中国的大周期...

16 日本案例及其启示

> 本章展示了作为主要储备货币国的日本，如何参照之前描述的模板处理其巨额债务。它揭示了大债务周期以一种非常经典的方式展开，因果关系正如我所描述的那样运作，但尤为有趣的是，日本的政策制定者在长达20多年的时间里采取了与实施“和谐的去杠杆化”...

第四部分 展望未来

> 这本书的前三部分基于我对历史的研究，概述了“大债务周期”，并通过概念、数据和历史案例展示了其运作机制。在第四部分，我将这个模板应用到当下，包括我对中央政府和中央银行的财务健康状况分析和风险度量（第17章），以及基于美国当前债务预测和潜...

18 我的“3%三部分”解决方案

> 本章内容简洁明了，适合那些希望快速掌握要点而不愿花费太多时间的读者。同时，它也提供了一些值得深思的观点和数据，适合那些喜欢分析的读者深入思考，因此我建议所有人都要阅读这一章。...

19 我眼中的未来

> 在这一章里，我会依据对现状的判断，以及我所秉持的、基于重要因果关系总结出的变化发生原则，来展望未来。我想你会觉得这一章充满争议，却又趣味十足、价值颇高。...

致谢

我何其有幸能够与世界上一些最有见识的人进行思维碰撞。这一点特别重要，因为我的许多想法都不同于传统观点。我特别感谢美国前财政部长拉里·萨默斯和蒂莫西·盖特纳、众议院前议长保罗·瑞安、欧洲中央银行前行长马里奥·德拉吉、日本银行前行长黑田东彦、...